脱钩美元能否解决港元弱势？

香港财华网记者 张伟伦┠ 进入2016年后，投资者以避险为主，资金从新兴市场流向美元资产和日元资产，两国10年期国债收益率走低. 港元弱势也有所回落，今早兑美元跌破7.8，为2011年9月以来首次。但港元不是盯住美元吗？ 为什么基金选择避险时，港元不被视为避险基金，而是被视为风险资产？ 港元走弱会否终结已有33年历史的联系汇率制度？ 对于港人来说，港元走软是得是失？

港元走弱是事实，但在联系汇率制度下，港元徘徊在7.75至7.85之间仍属正常。 如果以7.8为分界线，当港元低于7.8时，反映港元走强； 若高于7.8，则反映港元处于弱势区域。 财政司司长曾俊华上周五指出，港元仍处于强势区间。 他又指出，早年有资金进入香港，如果流出，也在意料之中。 因此，在联系汇率制度下，港元的走势还是很正常的。

既然港元兑美元处于正常区间，为何港元走弱引发市场担忧？ 或者我们可以回到文章开头的第一个问题，为什么港元不被认为是避险货币？ 这与地方财政有关。 经过多年的发展，香港股市和楼市已经更加贴近内地的经济周期和资金紧张状况。 自去年6月内地股市下跌以来，恒生指数近一半成份股来自内地，也同时下跌； 楼市也受到影响，中原覆铜板城市领先指数在去年9月创下146.92点的历史新高。 创出新高后，走势亦回落，反映内地股市及金融市场的最新情况，对香港楼市及股市影响较大，外资不会包括香港市场作为新兴市场的一部分。

去年引发中港股市下跌的原因之一，与人民币兑美元贬值有关。 特别是去年8月11日以来，中国人民银行宣布汇改，使得人民币中间价从市场价格中反弹。 因此，外界对人民币的信心有所下降。 人民币兑美元持续贬值，持有较多人民币资产或美元负债的企业全线承压。 当然，这对港股前景不利。 由于去年12月以来人民币贬值加剧，加上今年首周内地股市下跌，投资者风险偏好下降，引发资金由港元转为美元。 1月7日以来，港元兑美元从7.76贬值至7.8。从投资者的行为来看，反映出港元是一种风险货币或资产，而不是避险货币或资产。

港元走弱后，再次引发有关是否应维持联系汇率制的讨论。 自1983年港元与美元挂钩后，每当市场波动时，就有人提出港元是否应与美元脱钩的问题。 事实上，当时是香港政府宣布盯住美元。 如果要脱钩，理论上政府可以随时宣布。 但是，如果要脱钩，就必须考虑未来港元的锚点。 如果脱钩后货币与人民币挂钩，人民币目前还不能自由兑换，所以这个方案不是很合适。

如果考虑挂钩一篮子货币，是否以贸易伙伴的比例作为贸易的参考，由于内地是香港最大的贸易伙伴，人民币的比例应该是最大的泰达币与美元脱钩，但正如上文所说，由于人民币仍不可自由兑换，不可自由兑换的货币在与港元挂钩的货币篮子中拥有最大权重是否合适？ 至于自由浮动利率，并不适合香港作为开放经济体系。

随着投资者风险偏好下降，资金逐渐流出香港只是时间问题。 大和资本指出，未来数周甚至数月内，港元兑美元将持续走弱，更何况香港金管局将斥资1000亿美元支持联系汇率，届时港元利率会上升。 高盛指出，若美国加息进一步，港元将贬值至7.85，流出香港的资金将达3000亿元。

若港元贬值至7.85，期间港元利率上升过快，则香港楼市及股市将进一步受压。 CCL领先指数已连续9周下跌。 如果香港利率快速上升，CCL能否在120得到支撑值得怀疑。2011年9月港元一度跌至7.8，当时港股跌至17592点，而港股CCL跌破100泰达币与美元脱钩，今日港股再度跌至7.8。 19000点能否守住？ 楼市走势如何？

此外，近期港元兑人民币走强至85左右。理论上，香港的食品和日用品均来自内地，有助减轻香港居民的生活压力。 但房租等成本尚未大幅调整，能否减轻香港居民的生活压力，仍存疑问。