比特币的大持有者Grayscale其实并不看好比特币，只是出于自身利益……

2020 年 12 月 16 日，比特币价格创下 20,000 美元的历史新高。 随后，比特币一路飙升，短短半个月就突破了4万美元。

是什么力量推动比特币价格上涨？

自2020年10月比特币价格突破10000美元以来，机构入市的消息不断传出：

10月8日，移动支付巨头Square突然宣布买入5000万美元比特币；

10 月 13 日，资产管理巨头 Stone Ridge 宣布已购买超过 10,000 个比特币，价值约 1.15 亿美元。

令人震惊的是，灰度基金一直不顾风雨地增持比特币，可怕的比例让人看到，新挖出的比特币根本不够灰度购买。

截至2021年1月6日，灰度基金持有的比特币数量高达60.68万枚，价值约190亿美元。

同时手里有60个比特币怎么卖出，由于灰度的这一系列行为，各大媒体和专家解读为机构看好比特币的前景。

1、灰度的由来是什么？ 谁是背后的恩人？

灰度基金的母公司是Digital Currency Group，简称DCG。

DCG在全球30多个国家和地区投资了160多家区块链公司。 从交易所、钱包到区块链媒体，DCG的投资可以说已经渗透到区块链的每一个角落。

2019年初DCG帝国版图

而这个庞大的加密帝国的掌舵人就是有着“加密之王”之称的巴里·西尔伯特（Barry Silbert）。 他的目标是匹敌巴菲特，将DCG打造成加密货币领域的伯克希尔哈撒韦公司。 .

2013年，希尔伯特创立灰度基金，推出比特币信托基金GBTC，让投资者合法买卖比特币。

GBTC：私募股权基金，即只卖给合格投资者。 对于个人而言，个人净资产之和或配偶与配偶的净资产之和必须在100万美元以上（不包括主要财产价值），才能被视为合格投资者。 此外，GBTC的最低认购金额为5万美元（30万人民币以上）。

那么谁在购买 Grayscale 的比特币基金呢？

根据灰度报告，投资者分为以下两类：

1、其中80%以上为机构投资者，包括号称华尔街女版巴菲特的方舟投资。

2.养老基金和家族办公室，包括著名的罗斯柴尔德家族。

2、灰度买买买的背后，机构真的看好比特币的前景吗？

投资者参与GBTC投资有两种方式，实物出资和现金出资。

1.现金出资：投资者以现金支付，Grayscale的兄弟公司Genesis（DCG旗下的数字货币交易所）拿现金回购比特币交给Grayscale，Grayscale再将比特币交给专门的托管机构Custody Coinbase , 向投资者发行 GBTC 股票。

2.实物出资：投资人直接将比特币交给灰度，灰度也将比特币交给托管人，再将GBTC股份出售给投资人。

此外，在 2019 年第三季度，灰度披露其在过去一年中 71% 的投资是实物投资。

看到以上，大家肯定会想，既然投资者手里已经有了比特币，何必还花2%的管理费用比特币换成Grayscale GBTC呢？

投资者是否关注安全性？ 没关系，但这不是主要原因。

刚才说了，灰度只是比特币的搬运工。 比特币存储在第三方托管商，托管商的手续费远低于灰度2%的管理费。 不香吗？

既不是为了合规也不是为了安全，而是因为一些不为人知的秘密……

1、成本低。 对于普通投资者来说，GBTC提供了一个合规的投资比特币的渠道，而且相对于在数字货币交易所开户，投资GBTC的学习成本相对较低。

2. GBTC不可赎回。 投资者只能用比特币或现金兑换GBTC股票，不能用GBTC股票兑换自己的现金或比特币。

3、GBTC定期发行。 发行后需要锁仓6个月才能在二级市场出售，这就导致无论二级市场价格多高，投资者都无法立即从一级市场买入，然后在二级市场出售，消除差价手里有60个比特币怎么卖出，再加上目前GBTC缺乏替代品，二级市场需求旺盛，存在持续高溢价现象。

哪里有高溢价，哪里就有套利机会。

溢价越高，套利的人越多，对 GBTC 的需求就越大。

所以无论比特币价格多高，都有人申请GBTC，灰度也在不断增持比特币。 毕竟在一级市场申请GBTC的都是专业投资者。 与押注比特币的未来相比，使用GBTC套利是一种更稳定的快乐。

看到这里，大家应该已经明白，灰度表面上是在不断增持比特币，但并不一定是因为机构看好比特币的前景。 GBTC产品的“缺陷”，放大了对GBTC的需求。

3.一年轻松赚3亿美元。 灰度的财富密码是什么？

灰度的盈利手段

1. 2%的管理费。

灰度目前持有超过60万枚比特币，每年仅管理费一项就可以收取1.2万枚比特币。 比特币的价格以3万美元计算，每年稳定收入3.6亿美元。 当然，GBTC并不是Grayscale唯一的产品，其他产品的管理费也在2%以上。

2、灰度与兄弟公司也有很强的协同效应

一个是 Coinbase 托管。 Hilbert 早在 2013 年就投资了 Coinbase，Grayscale 的所有加密资产都由 Coinbase Custody 管理，收取托管费用。

第二个是创世记。 Genesis 的交易、借贷和衍生品等主要业务都可以受益于 Grayscale 基金的增长。

1、GBTC现金认购：Grayscale直接把钱交给Genesis购买比特币，从而增加Genesis的交易量和手续费收入。

2. 借贷业务：Genesis毕竟是Grayscale的兄弟公司，所以与普通的交易平台不同，Genesis可以直接抵押GBTC来借比特币，这样投资人就可以申请GBTC，然后抵押给Genesis，再申请GBTC，然后抵押给Genesis以增加杠杆。 前面提到，只要GBTC的高溢价还在，就会出现套利，抵押GBTC借比特币的需求也会增加。 因此，在灰度基金规模不断扩大的同时，创世纪的借贷业务也在快速扩张。 2020年，第一季度，创世纪发放贷款52亿美元，较第二季度的22亿美元猛增1.4倍。

3、衍生品业务：基于GBTC进行套利的投资者可能也有对冲和风险对冲的需求，这可以助推Genesis的衍生品业务。

说到这里，你知道灰度的钱是从哪里来的吗？ 2%的管理费+Coinbase Custody的托管费+Genesis的交易费+借贷业务产生的收入=利润总额。

灰度吃了很多鱼，赚了很多钱。 灰度在这个过程中稳步盈利，机构投资者也稳步盈利。 那么谁赔钱了？