比特币无国界，但定价权无国界

随着民粹主义和贸易保护主义抬头​​，区块链和数字货币技术逐渐成为大国博弈的重要战略工具。

而比特币在未来的全民游戏中又将扮演怎样的角色？

乐观者会说它会成为法币未来价值锚定的基石，而悲观者则认为它除了投机之外一无是处。 即使只是定位在商品上，也无法回避定价权的问题。

国际政治经济学奠基人之一苏珊·斯特兰奇教授在《国家与市场》中提出了结构性权利的概念。 她认为，国际社会存在两种权利：关系权力和结构权力。

前者可以理解为用刀逼迫别人做自己不愿意做的事，后者可以理解为权力方制定了某些全球标准，通过这些标准“以理服人”使得对方“有意识地”做符合权力的事情。 感兴趣的问题。

苏珊教授认为，结构力量更为重要。 毕竟没有什么是武力可以解决的，不战而降才是上策。

她进一步将结构性权力细分为四种结构：生产结构、安全结构、金融结构和知识结构。

从这个角度来看，谁掌握了结构性权力，谁就掌握了比特币的定价权。 俗话说，比特币无国界，定价权有国界。

今天我们用这个框架来看看谁掌握着比特币的结构性权力。

生产结构

生产结构研究生产关系，即谁决定生产什么？ 如何生产？ 为了谁？ 用什么方法生产，用什么条件生产等等的总和。

我们先从比特币的角度来看谁是供给方？

从价格来看，供应端分为两类，新品芯片供应商和库存芯片供应商。

新比特币的供应商是主要的矿工，而股票筹码的供应商是当前的比特币持有者，俗称Hodler。 随着越来越多的比特币被开采出来，前者对比特币价格供给的影响逐渐减弱，而后者的影响逐渐增强。

比特币通货膨胀图随时间变化

我们先来看增量供给。 如上图所示，目前比特币的通货膨胀率约为流通中的1800万枚比特币，通货膨胀率约为4%。 明年减半后，通胀率将低至1.8%。 2016年减半之前，通胀率高达8%以上。

这意味着，在早期，如果矿工能够形成默契集体囤币或抛售，很容易影响比特币的价格。 而现在，即使中国的算力依然占据主导地位（根据thenextweb最近的算力报告，中国拿下了2/3的算力，54%的算力在四川），除了保证比特币网络的安全性，对比特币价格的影响越来越小。

简单估算比特币挖矿市场的天花板，剩余可挖出的比特币不足300万枚，假设比特币价格保持在7500美元，剩余可挖出的比特币总价值约为225亿美元，假设平均电费占50%，比特币挖矿市场的天花板在112.5亿美元左右。

作为一家典型的卖铲子的公司，嘉楠科技上市时估值14亿美元，如今已经跌至7.5亿美元。 至于行业龙头比特大陆，据今年年中的新闻报道比特币在中国被承认吗? - 知乎，其估值从150亿美元“膝盖砍”到50亿美元。

即便如此，“铲卖”公司的行业老大和老二加起来也高达57.5亿美元。 都说卖铲子赚钱，但当铲子的规模已经达到黄金规模的50%时，这种模式能否可持续将是一个大大的问号。 主要矛盾不再是能不能做出“更好的铲子”，而是“金子”的价格会上涨。

这就像最近新闻报道的考研史上最难的一年---大家都知道L型底部，未来就业会更严峻（比特币减半），所以选择了考研考研统称。 今年考研人数再创新高。 算力翻倍（增加算力）导致今年考题难度明显增加（增加挖矿难度），但是培训机构还是说问题不大，我们推出更多精彩培训课程，我们还将推出不通过考试的套餐。 回到其他营销方式，来找我们培训（新矿机）。

再来看看存量筹码的供应商---HODLER，还是背弃战场的HODLER。 事实上，从Plustoken被盗后的价格走势我们可以知道，市场下跌的主要原因是股票缺乏足够的抛售压力。

撇开黑客盗窃的短期因素不谈，市场价格的快速上涨导致钱包中的比特币股票筹码在交易所爆仓，导致抛售压力剧烈，是价格下跌的主要原因.

从 MVRV 模型和 HODL Waves 可以清楚地看到这种趋势：

上图均显示，在比特币价格高位时，钱包资金流入市场套现

说到需求端，大致可以分为两类，支付需求（跨境、匿名灰市等）和价值存储需求（HODLER）

对于支付型的跨境结算需求，比特币短期内仍有优势。 从长远来看，它可以被各种稳定币和法定数字货币所取代。

支付型灰色匿名需求，其实2015年底部的价格区间已经可以预估大问题的需求规模，不足以支撑更高的市值。 而且，在匿名效应方面，新的匿名币层出不穷，也能担此重任。

价值存储需求部分是支撑比特币持续走强的关键需求，俗称信仰。 虽然信仰上众说纷纭，但大体逻辑是，比特币将在负利率大周期下作为中性第三方资产，承担一部分黄金增信作用。

针对以上需求，有NVT模型（用于支付）、S2F模型（用于价值存储）等不同模型进行量化判断，从而在短期内引导需求方是继续做HODLER还是背叛到供给侧。

一般来说，就生产结构而言，比特币比大宗商品要简单得多。 短期内是芯片层面的博弈，矿工边际供给的影响逐渐减弱，受到安全结构、金融结构、知识结构的合力影响。 从长远来看，受知识结构影响最大的是信念的确认或证伪。

安全结构

国际政治经济学中的安全结构是指“由于一些人为其他人提供安全和防御而形成的权力结构”。 提供安全保障的人，自然可以获得一定的特权。

例如，在石油运输过程中，霍尔木兹海峡是进出波斯湾的必经之地。 伊朗封锁了霍尔木兹海峡，因此在波斯湾地区和美伊对峙中有了回旋余地。 芯片。

比特币虽然在设计上是去中心化、无需许可的，但在逐渐融入主流的过程中，也受到一定的安全结构约束。 其安全结构主要来自以下两个方面：

一是矿山生产安全保障。

虽然矿机的算力是分布式的，但经过多年的发展，矿场已经成为一个资本密集型产业。 所以，除了电价低，矿场为大家提供一个长期稳定、可靠、安全的运营环境是非常重要的。

面对伊朗低电价的诱惑，中国不少矿主仍犹豫不决，正因如此。

二是法币兑换渠道和交易合规保障。

比特币与法币自由安全兑换，并受到法币世界法律的承认和保护，是其在当前获得更多认可的必要条件。 哪个国家在这方面越开放，就越有可能以开放的名义进行监管，从而在安全结构上获得权力优势。

虽然中国不再严禁矿场，叠加算力的市场份额勉强占据半壁江山，但在可预见的未来其对交易所和交易渠道的态度将受到打压，欧美在这方面明显更强. 开放包容，出台各项监管和税法法规合法化。

总之，这将对比特币的生产、定价场所和定价主体产生长期的深远影响。

财务结构

金融结构是“管理信贷可用性的安排和决定国家货币之间交换条件的所有因素的总和”。

金融资本对比特币定价权的渗透影响也可以分为资本和市场工具两个方面。

从产业资本来看，上游矿业公司以中方股东为主。 迦南科技公司管理层持股50.8%。 公开资料显示，比特大陆詹克团和吴忌寒合计持股83.9%。

但正如生产结构关系所说，当前和未来的矿山对比特币网络安全的影响大于对定价的影响。

在交易所层面，最具影响力的Coinbase拥有多元化股东，包括知名投资方Union Square Ventures和Andreessen Horowitz，以及纽约证券交易所和金融服务集团USAA、三菱东京UFJ银行等大型机构，日本电信公司NTT DoCoMo。

Bitmex，最大的期货交易所，信息不是很透明，但是根据cruchbase的信息，它的早期投资者是SOSV，chinaccelerator，G and M Capone Trust。

三大货币交易所以中资或华人为主，交易量能顶半边天。 但货币交易直接受制于稳定币，间接受制于法币关系比特币在中国被承认吗? - 知乎，这使得它们在定价权上天然处于被动状态。 目前来看，USDT的几场暴雷，让币币交易对阴霾笼罩，交易量和影响力不匹配。

此外，交易所以自身为中心，辐射上下游进行产业布局，如钱包托管、资管、合规、法币OTC、孵化器等。

从市场工具来看，我们在以往大宗商品经验的基础上，拥有了完善、成熟的期货市场，可以更好地服务于商品的价值发现和避险功能，期货市场被世界各国普遍接受为大宗商品定价。 在中央，期货市场的价格也成为制定商品价格的主要依据。

在比特币上，美国自然不会放过抢占制高点的机会。

此外，以Bitmex为代表的主流期货交易所使用Coinbase、Kraken、Bitstamp作为比特币期货锚定指数的定价，控制指数的编制和解释。

从这一点来看，美元在金融结构上相对于比特币具有绝对优势。

总的来说，在比特币的金融结构方面，欧美凭借以往在商品定价方面的经验以及在交易和衍生品定价方面的优势，仍然具有结构性的力量。 中国虽然有算力优势和货币兑换优势，但上游很难自给自足。 货币交易所的投资者结构仍以投机为主，交易量与影响力不成正比。

知识结构

指的是“包含信仰（以及由这些信仰衍生出的道德价值观和道德标准）、知识和理解，以及信仰、概念和知识的传播渠道。类似于约瑟夫·奈的软实力。

比特币作为一种新生的替代资产，目前还没有公认的估值模型。

但仔细回想一下我们经常提到的估值模型，无论是NVT模型（Willy Woo）、MVRV模型（Murad Mahmudov & David Puell），还是最近流行的稀缺性量化指标S2F模型（Plan B），都是欧洲和美国KOL或投资机构最先提出并介绍到中国。

这些模型虽然不是一直有效，但是在一些市场验证的正反馈下，会潜移默化地指导我们在不同的市场情况下应该关注哪些指标，使用什么样的算法，应该获得什么样的估值，进而指导我们在行为中执行买入或卖出操作。

类似于《盗梦空间》中的《盗梦空间》，“潜意识”和“意识”会驱动我们的行为模式。

而这些“西方经文”不断地被植入我们的意识中，在知识结构中获得力量，转化为真实的影响力。

此外，专注于开发各种指标模型的KOL Willy Woo在推特上拥有11.8万粉丝，成为这些创新模型理论获得关注的重要入口和传播渠道。

（Willy Woo 和他的指标）

在知识结构上，我们更多是被动地接受和改进。 即使有创新，也很难影响到全球范围。 老实说，我们还需要努力。

总结：在当前的比特币生产结构下，四种结构性力量相互关联，密不可分。 比特币的定价权是相互力量的综合产物。 中国在生产结构上的供给侧优势在不断恶化，而欧美在安全结构（法律合规体系）、金融结构（金融资本、市场工具和理论）、知识结构（估值模型）、和沟通渠道。 立体结构权已经确立，比特币的定价权已经掌握，在可预见的未来将难以撼动。

中方应如何应对？

说到这个问题，需要分成两个子问题，

一是是否有必要抢夺比特币的定价权，

二是在当前情况下如何竞争。

有必要去争夺比特币的定价权吗？

有必要，但急不得，急不得。

随着全球新一轮量化宽松和负利率的启动，债务飙升。 信用货币体系面临前所未有的危机，各国纷纷囤积黄金。 比特币这种已经有了价值共识的数字稀缺物种，是否有朝一日成为价值锚定的标准之一，还很遥远。 但这并非完全不可能。 只要有可能，就应该而且有必要去争夺定价权。

但毕竟还很遥远，变数还很多，先发优势未必能持续。 而且，在各国争相推广法币数字体系的浪潮下，比特币的定价权远非主要矛盾。 此外，根据上证50ETF期货的经验，虽然新加坡富时A50期货在推出前就掌握了50指数的定价权，但研究表明，50ETF期货出来后，迅速从 FTSE A50 中夺回。 定价权。 所以即使晚了一点，也不着急。

而且，在传统商品层面，中国作为消费需求大国，长期以来还没有获得定价权，最近才逐渐获得话语权。 在比特币这样的新兴领域与西方老钱竞争是不现实的，所以也急不得。

但这并不妨碍为以后的布局留下一些空位，比如：

相关实体行业的合规性：比如之前提到的比特币挖矿的税收，虽然大陆是严禁的，但是香港或者澳门等开放地区开放合规的交易所和衍生品市场，留有空隙承载部分投资, 投机者。

除了法定数字货币，还有人民币稳定币开放。

金融交易试验场：中国正在逐步放开期权等衍生品市场，缺乏实践经验。 可以利用数字货币7*24的超长交易时间，快速积累交易经验，锻炼团队。

在知识结构层面，不仅要输入外部思想，还要主动向外界输出。

参考：

国家与市场（苏珊·斯特兰奇）

《全球大宗商品定价机制：四大力量掌控“定价权”命脉》（黄河、谢伟、任翔）

“比特币市场价值与实现价值 (MVRV) 比率”（Murad Mahmudov 和 David Puell）

“引入 NVT 比率（比特币的市盈率），用它来检测泡沫”（Willy Woo）

稀缺性和比特币估值（PlanB）

《沪深300股指期货与新华富时中国A50指数期货的比较研究》（王苏阳、孙艳、周月）